美国通胀上半年回落趋势仍在,3月预计加息25BP

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公爵爱吃螺蛳粉
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核心内容:

一、CPI符合预期,核心部分压力仍不低

2月CPI同比增速从上月的6.4%下行至6.0%,符合预期;剔除能源和食品的核心CPI同比降低至5.5%,比1月下行0.1%。季调环比方面,CPI上行0.4%;核心CPI增速为0.5%,比上月的0.4%小幅加快。

1月的CPI由于权重调整等问题而超出预期,2月的CPI数据显示能源和部分商品通缩带动价格同比回落的趋势维持。

二、居住成本上半年难回落,时薪增速和超额储蓄并不支持目前市场的降息预期

由于CPI的干扰项目较多,对于下半年通胀的走势需要关注去除滞后的居住成本的核心CPI,该指标目前仍处于下降的趋势,但商品的影响显然更大。

劳动市场方面,目前工资增速所对应的下半年核心通胀增速大约在3.5%左右,考虑到美国经济韧性超过预期,核心CPI下半年应在3.5%-4%的范围内运行,这并不支持3月停止加息。另一方面,服装、家具和服务消费的粘性也来自于居民的超额储蓄:根据估算,居民名义超额储蓄在目前仍剩余1万亿美元,基准假设下其消耗殆尽需要13个月,而通胀调整后的超额储蓄也能坚持9个月。

因此,美联储上半年仍需要谨慎小幅加息以收紧金融条件,下半年在没有流动性危机的前提下也不会过早降息。

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